啤酒界“巨无霸”香港IPO为何取消

插图：《中国经济周刊》美编 孙竹

曾号称今年全球最大IPO，被誉为“啤酒界的阿里巴巴”

一步之遥，百威英博亚太上市计划搁浅了。

7月13日，百威英博亚太的母公司百威英博发表公告称，已决定不再推进百威英博亚太在中国香港的IPO计划。消息公布后，百威英博这家号称全球最大的啤酒公司股价应声跳水，7分钟内下跌近3%，此后虽有回升，最终收跌3.03%。

如果上市成功，百威英博亚太将成为2019年全球最大的IPO，也会成为仅次于阿里巴巴在香港IPO后的特大型项目，为什么会戛然而止呢？

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“针对当前市场状况，公司没有再推进此项交易，公司将密切关注市场状况，并基于严格的财务纪律持续评估各种选择，以提高股东价值、优化业务并推动长期增长。围绕百威英博亚太在香港上市的定价问题，公司与摩根大通及摩根士丹利未能达成共识。”百威英博在公告中表示。

此前，百威英博亚太上市计划被资本市场誉为“啤酒界的阿里巴巴要上市了”，引起市场轰动。作为当今啤酒界的“巨无霸”，百威英博旗下啤酒品牌众多，包括全球品牌百威、科罗娜、福佳等，地区性品牌凯狮、哈尔滨啤酒等。

百威英博亚太公司是百威英博的亚太区公司，截至3月31日，百威英博亚太的业务主要由位于中国、澳大利亚、韩国、印度及越南的62家酿酒厂（包括一家苹果酒厂）及73个经销中心组成。

百威英博亚太招股说明书显示，2017年、2018年，该公司收入分别为77.90亿美元、84.59亿美元，毛利率分别为55.7%、55.2%，净利润分别为10.77亿美元、14.09亿美元。百威英博亚太全球公开发售约16.27亿股，其中包括国际发售15.45亿股股份、香港地区公开发售0.81亿股股份，报价每股40至47港元之间。

按照原定计划，7月5日起，百威英博亚太正式招股，截止时间为7月11日。若按招股价上限计算，百威英博亚太IPO最多可募集764.47亿港元。业内人士测算，如果百威英博亚太上市，市值将介于4239亿港元至4981亿港元之间。若成功上市，这家公司有望成为2019年以来全球最大的IPO。

让百威英博亚太没有想到的是，7月12日传出消息称，尽管百威英博亚太按照最低价招股，但下单数额不足，相关投行仍在与百威英博亚太管理层协商，希望能够降低募资额度、调低定价等方式重新上市，但未达成共识。

另有媒体早前报道称，百威英博亚太在国际配售及公开配售已录得足额认购，甚至有超购情况，但这次公司没有引入基石投资者，令国际配售部分增添不确定性，因为投资者可以随时改变主意。

香港一位券商告诉《中国经济周刊》，百威英博亚太这次对自己太自信，不仅不引入基石投资者，而且在和券商的定价上也不让步，虽然百威英博亚太顶着光环而来，但是市场不太买账。

还债

在IPO停摆背后，百威英博这个巨无霸面临着诸多问题，例如资金缺口严重、高端啤酒格局突变及市场份额缩减等问题。业内人士认为，其最严峻的问题是债务危机，其母公司债务高企，此次的IPO筹资就是为了还债。

根据招股书披露，如果此次全球发售完成后，百威英博将间接控制百威英博亚太约84.48%股份。百威英博亚太将会用全部IPO净筹资额清偿其母公司收购韩国企业的债务，以及偿还收购南非米勒的债务。

百威英博为什么欠下这么多债？这是因为过去几年一直疯狂买买买导致。

2004年，百威与巴西安贝夫合并，超越南非米勒，成为世界第一大啤酒公司。2008年百威并购安海斯-布希公司，称雄美国市场。尤其在2016年，百威以1055亿美元完成对行业第二名南非米勒公司的并购，一跃成为啤酒行业的巨无霸，但这一系列收购也让百威资金压力陡增。

截至2018年末，百威英博财报显示，其净债务为1025亿美元。2019年3月，全球评级机构标准普尔(S&P)下调了对于百威的评级，另一家评级机构穆迪也将其信用评级由A3降至Baa1。

为了缓解资金压力，百威英博不断卖资产、裁员、降派息。

例如，百威英博将华润雪花49%股权出售给华润集团，分别以售价28亿美元、78亿美元将南非米勒西欧资产和东欧资产出售给朝日啤酒。百威英博还宣布2018财年的分红将减少50%，节约40亿美元用于偿还因收购米勒公司欠下的高额债务。2017年以来，百威英博陆续从北美高端部门裁掉约380名销售人员，又在今年年初裁掉（美国）圣路易斯酿酒团队工作的员工。

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